截至到目前，龍頭水泥公司年報基本都已披露完畢，對比這些龍頭公司的經營數據，我們能夠發現行業的一些“隱藏信息”。我們選取了五家龍頭公司的數據，首先，從收入端來看，水泥的區域性充分顯現，金隅和華潤(分別代表京津冀和兩廣)的噸收入變化無論是從同比還是環比角度都要遠高于海螺、中國建材和華新(可以近似代表全國平均)，金隅和華潤過去一年噸收入上漲了70-80 元，而另三家過去一年噸收入上漲了40 多元;實際上，我們從數字水泥公布的水泥價格數據能看到這些區域變化。其次，從成本端來看，雖然價格有區域性，但是成本并沒有區域性，由于煤炭價格上漲，過去一年噸成本上漲了約20 元(由于1 季度是淡季銷量低，噸成本不代表正常水平，我們對比了2016 年Q4 和2015 年Q4 噸成本變化)。站在目前角度看水泥行業，根據我們以前的分析判斷，一來從行業整體趨勢來看，1季度肯定是邊際供需關系最好的階段(需求好，供給收縮最大)，后續邊際變化預計是下行態勢;二來雖然行業整體趨勢下行，從歷史經驗來看，2017年的下行幅度有限，優質龍頭公司的業績有保障;三來水泥的區域性很強，好區域的供需趨勢和公司業績彈性有亮點。映射到當下的投資策略，一方面尋找中期底部拐點的區域，另一方面尋找業績和估值性價比高的公司;我們從2016 年10 月底開始重點看好有中期拐點的京津冀市場，該區域目前價格397 元/噸比去年同期230 元/噸已高出72%，繼續重點看好，東北市場目前處于歷史底部位置，未來存在改善，我們建議重點關注(我們1月份已開始重點研究關注);除了這兩個區域，從業績和估值性價比角度來看，海螺水泥和港股優質低估值龍頭公司仍有吸引力。
重點推薦公司：1)冀東水泥/金隅股份：京津冀過去一年水泥價格漲幅最大，而且高景氣未來有望延續(需求有保障、格局高度集中、供給收縮)，兩家公司的業績彈性預計今年Q2 開始將充分顯現(Q1 由于錯峰停產，沒有量)。2)三棵樹：增長拐點型公司;建筑涂料是典型的“地產后市場”行業，即使地產新開工下行，重涂仍有千億空間預期，行業具備中線增長邏輯;公司是國內優質品牌，目前市占率低，先發優勢明顯，工程端(2B)正處于放量階段，零售端(2C)深耕三四線，渠道優化和品牌升級，未來持續增長可期，且短期將充分受益三四線地產好轉。3)兔寶寶：行業空間大、公司率先突圍成為引領企業，建立起核心競爭力;目前品牌、渠道、供應鏈建設都漸入佳境，公司是建材行業內少有的能持續高增長的品種;且短期將充分受益三四線地產好轉。4)亞泰集團：長春國資委控股的大型綜合類國企，有眾多優質資產，估值較低，2015 年管理層通過三年期定增成為公司第二大股東，真國企混改品種;公司“5+1”產業體系(地產、水泥、金融、煤炭、醫藥、商貿等)正積極做減法瘦身，今年有望出現業績拐點;水泥處于底部，未來存改善預期，金融和醫藥加碼布局值得期待。